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日本股市的3个新常识

2020/12/31

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       日经平均股价指数近日创出30年零4个月以来新高。2020年,新冠病毒全球大流行,在数字化转型进程加快、社会理想形态被重新审视的背景下,日本股票也开始发生与以前不同的变化,重获外国投资者看好。

 

       东京股票市场的3个常识正在被颠覆。首先是“日元升值=卖出日本股”。2019年年底的外汇行情是1美元兑换108.5日元水平,目前已上涨至103日元水平,而日经平均股指上涨了约3900点。

 

       新常识(1)日元升值≈股市上涨

 

       日经平均股指和日元兑美元行情2020年初以来的相关系数(按周计算)为-0.17。这表明二者的关系为“日元升值≈股市上涨”。2010年以后,每年的相关系数大致在+0.4+0.7左右的范围(表明二者的关系为日元升值≈股市下跌)内变动。相关系数在+1-1的范围内变动,越接近两个极值,表明正相关性或负相关性越强。

 

日元

 

       在日本主力股票中,2020年大幅上涨的是抓住与病毒共存时代需求的内需股,包括医疗信息企业M3、快递企业SG控股、工业品电商MonotaRO、网络服务企业CyberAgent等。社会的结构变化反映在了股价上。

 

       新常识(2)日本股票与中国利率联动

 

       其次是日本股票开始脱离美国利率,接近中国利率。以往的常识是,日本股票容易受到美国经济形势的影响,与美国的长期利率联动,而如今日本股票与中国的长期利率具有很强的相关性。

 

       从中美10年期国债收益率能多大程度说明日经平均股指水平的“决定系数”来看,美国国债由2019年的0.16降至2020年的0.09。而中国国债由0.08升至0.71。这一决定系数在01的范围内波动,越接近1,意味着统计上的说服力越强。虽然美国联邦储备委员会(FRB)恢复零利率政策、美国利率不再大幅波动也有影响,不过日本股票比以前更容易受中国经济形势所影响。

 

       新常识(3) 取消母子公司同时上市

 

       最后一个常识是母子公司同时上市被取消。母子公司都上市的情况因与少数股东利益冲突而长年遭到诟病。日本相继出现了大规模的全资子公司化收购,比如NTT以超过4万亿日元的价格收购NTT docomo、索尼收购索尼金融控股(Sony Financial Holdings)、伊藤忠商事收购全家等。

 

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