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大宗商品已进入涨价“超级周期”?

2021/03/04

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  铜和原油等国际大宗商品的价格正在上涨。有观点认为,随着新冠疫苗的普及经济将快速复苏,大规模货币及财政刺激措施也将推动需求扩大。在此背景下,供给的增加将跟不上需求的增长。以美国大型证券企业等为中心,指出大宗商品行情已进入“超级周期”(指国际大宗商品价格以数年为单位长期上涨,之后再下跌)的声音开始增加。

    

            

  大宗商品市场的超级周期是指,原油和矿物资源等长期上涨之后再下跌的局面周期性重复出现。加拿大央行和统计局的论文等显示,1900年代初以后存在4轮周期。由于分析方法等不同,存在数年的偏差,但上涨周期的波峰是1915年、1949年、1980年、2009年前后,下跌周期的波谷则是1898年、1932年、1966年、1995年前后。从波峰到波谷、从波谷到波峰分别需要15年左右,30年左右形成一轮完整周期。

          

  这种波动为何会出现呢?虽然存在各种说法,但最普遍的观点认为,资源需求受某些原因影响而激增时,扩大产能需要较长时间,供给增加会滞后,存在一段时间差。一段时间的需求过剩将带来价格上涨,在供给扩大之后又转为降价。

     

智利的铜冶炼厂(REUTERS)

   

  过去,美国的城市化和工业化带来需求激增、战争导致供应受损、中国经济发展等被认为成为契机。2010年以后大宗商品价格进入下跌趋势,但目前越来越多声音指出趋势已经发生变化。

   

  摩根大通证券在2月的报告中表示,“商品价格已进入以2020年为波谷的超级周期的上涨局面”,指出了过去10年的低通货膨胀时代迎来转折点的可能性。作为原因,摩根大通证券列举了新冠疫情后的经济复苏、超级宽松的货币与财政政策、环境基础设施投资、美元贬值带来的投资资金流入等。

     

  不过,对周期论持怀疑态度的观点也根深蒂固。日本市场风险顾问公司(Market Risk Advisory)的新村直弘指出,“大宗商品的价格长期上涨是随着供求两方面的结构变化而发生,但并非以20年1次等固定的间隔发生”。

     

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