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原油价格跌至“负值”的阴影在远去

2020/05/07

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       原油期货价格再次出现负值的可能性在下降。原因是,主要持有成为4月20日暴跌原因之一的近期合约的基金的投资方针被明显调整。在期货交割日之前发生抛售连锁反应的风险降低。另外,世界范围内开始出现经济重启的趋势,原油储存设施达到存储极限风险的状况也有所缓解。

      

原油储存设施此前接近存储极限(REUTERS)

  

      在5月6日的纽约市场,WTI(西德克萨斯中质原油)6个月近期合约价格为每桶23.99美元。虽然在5月5日上涨20%之后出现下跌(下跌2%),但仍高于4月中旬的水平。值得关注的是远期合约价格高于近期合约、名为“期货溢价(Contango)”的状态明显消除这一点。4月,近期合约和较远的期货价格相差5美元左右的情况很多,但目前降至2美元以下。

  

      在4月期货溢价增大的背后,存在投资原油期货的投资信托。例如美国最大的“美国原油基金(USO)”在4月之前将资金的大部分投向WTI近期合约。随着交割日临近,该基金以往一直实施抛售近期合约,买入较远的期货的移仓。而在原本新型冠状病毒流行导致原油价格暴跌的背景下,这种移仓使得近期合约的价格容易崩溃。

 

      如果在持有近期合约的情况下迎来交割期,将不得不提取原油。但是,由于原油需求锐减,储存设施也日趋被存满,于是出现了犹如“甩卖”一般抛售近期合约的状况。这正是4月创出负值的背景。在4月近期合约跌至-40美元之际,远期期货仍以20美元左右交易,暴跌发生在局部。

  

      美国原油基金考虑到4月的混乱,改变了投资方针。目前,近期合约仅为整体的10%左右,对7~12月合约进行了分散投资。其他基金也在避免偏重于近期合约的投资,即使近期合约下跌,也不易蒙受损失。进入5月后,期货溢价一直在缩小,还存在“移仓操作告一段落”(期货交易员)的一面。供求和价格犹如鸡与蛋。因此,仅近期合约暴跌的基金的潜在抛售风险也在减少。

   

      在期货溢价趋于平息的同时,美国一部分州的经济重启趋势正在扩大。苹果统计的美国用户汽车的移动量自4月下旬开始恢复。以1月13日为100的指数到4月前半月降至50~60左右,但5月恢复至70~80左右。自驾出行的季节也在临近,汽油需求今后有可能进一步复苏。

  

      如果此前一度蒸发的汽油需求复苏,原油储存设施开始出现富余空间的可能性很高。像4月那样相互拒绝原油现货的局面不易出现。4月下旬,作为储存代替选项的油轮股价上涨,但在最近1周已跌回原来的水平。

  

      当然,新冠病毒疫情未必走向终结。存在经济重启导致疫情再次迅速扩大的风险,原油供求的前景仍不明朗。不过,基金的投资方针已被修正。即使原油价格的下跌压力加强,像4月那样仅近期合约出现暴跌的风险也明显下降。

   

      日本经济新闻(中文版:日经中文网)美洲总局 后藤达也 纽约

  

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