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基金在成为日本材料产业重组“催化剂”

2021/04/09

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      据悉,日立制作所已选择美国投资基金贝恩资本(Bain Capital)和日本产业合作伙伴(JIP)等构成的日美基金联盟作为上市子公司日立金属的收购方。材料产业是一直支撑日本制造业的支柱产业,像日立金属一样拥有悠久历史的知名企业众多,重组进展缓慢。不过,贝恩资本这样的投资基金的加入或将给相关行业带来新风,推动新陈代谢。

           

属于日立金属特殊钢业务主力基地的安来工厂(日本岛根县安来市)

   

      “不用担心违反《反垄断法》,这点很省事”,参与日立金属的出售谈判的投资银行相关人士如此表示。此次,作为收购方获得优先谈判权的是贝恩资本、JIP和日本工业解决方案(JIS)组成的基金联盟。这些基金均不属于涉足材料的实业企业,因此,收购完成后日立金属的市场份额基本上不会明显改变。

  

      在最近的并购(M&A)业界,应对《反垄断法》是最大的关注焦点。即使花时间推进谈判,如果无法获得反垄断部门的批准,之前的努力也将化为泡影。3月底,美国半导体制造设备大型企业应用材料因未能获得中国政府的批准,放弃了2019年夏季达成协议的对原日立制作所系企业KOKUSAI ELECTRIC的收购。该公司2018年6月从日立国际电气剥离,并被美国投资基金KKR收归旗下。

  

      日本的材料产业由于技术实力高,拥有很多在小众市场占优势的业务,反垄断法容易成为重组的障碍。日立金属也在工具钢和轧辊领域属于日本国内最大厂商。在用于马达等的铁氧体磁铁领域,日立金属更是掌握世界最大份额。如果是与同行企业的并购,很可能与《反垄断法》相抵触,此前重组氛围低迷。

      

      日立金属涉足的业务广泛,包括特殊钢、铸件、磁铁和电线等。日本钢铁大型企业表示“虽然特殊钢有吸引力,但不需要其他业务”,从其他实业企业的角度来看,存在难以收购整个公司的情况。因为取得自身并未涉足的业务,对于实业企业来说反而会构成风险。

   

      不过,基金则不一样。原本就不属于实业企业,因此无需考虑与其他业务的协同效应。投资对象也并未限定。即使是拥有很多业务的日立金属这样的公司,只要通过整合与提振各业务等措施,在整体上增加利润即可。

  

      因此,遇到像材料产业这样以技术为生命线的实业企业被出售的情况时,存在基金更受欢迎的一面。如果被同行其他企业收购,重复的业务和人员必将面临整合。同时管理层由收购方派出的情况很多。但是,基金在技术方面属于外行。贝恩资本相关人士表示在收购后“如果不重视技术人员,将失去竞争力”,只要并非明显的过剩,基金很少胡乱裁减原有的人员。

  

      以此前日立出售的上市子公司日立工机为例,作为收购方,海外的同行曾是强有力候选,但日立工机的当时的高管向日立提出“无论如何请选择基金”,最后由美国投资基金KKR收购,社长前原修身也得以继续留任。

  

      在更早确立基金作为并购主角地位的欧美,材料产业的重组也领先一步。日立金属2014年收购钢铁铸件企业世界大型厂商美国沃帕卡铸造 (waupaca foundry inc.),当时的出售方就是名为KPS资本(KPS Capital Partners)的基金。

  

      在日本,最近10年左右,基金在并购的世界里也提升了存在感。尤其是最近,受益于货币宽松,基金开始拥有充裕资金,也具备了能收购像日立金属这样、总市值接近8000亿日元的企业的余力。对于基金作为收购方的特性的理解也开始加强。1月,昭和电工也宣布将铝业务出售给美国基金阿波罗全球管理。以基金为催化剂,虽然进展缓慢,但日本的材料产业或许也将不断被激活。

   

      日本经济新闻(中文版:日经中文网)奥贵史,汤前宗太郎

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