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如果中国经济“泡沫”真的崩溃

2011/12/21

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       日经新闻亚洲部副部长 村山宏:有一句德国谚语是“他人的不幸甜如蜜”。笔者禁不住想,谈论中国经济的日本人也好像有着类似的心理。最近日本出现了一种言论,认为中国的经济泡沫即将破裂。虽然说中国“泡沫”马上就要破裂的说法有些夸张,但模拟“泡沫”破裂时的情景对所有的日本人都没有坏处。

       在世界经济减速的背景下,香港、新加坡、以及悉尼的房地产市场正发展得如火如荼。据说这是由于中国的投资者到处抢购高端房地产造成的。澳门的赌场里充满了中国客人,每个人都挥金如土。大量的资金正在从中国大陆流向周边地区,正是这个原因导演了目前这个不合时宜的火爆格局。由于担忧房地产泡沫破裂,动作迅速的投机资金可能已经开始逃离中国大陆。

       进入今年12月以来,人民币对美元汇率已经转为下跌走势,因此,投机资金转为流出的可能性非常高。在2008年秋季的雷曼事件后,人民币汇率一度出现下滑,当时也有观点指出资金流出的问题。如果再往前追溯,1997年爆发亚洲金融危机时,投机资金钻了中国严格外汇管理的空子,到1999年,据说有最高达约1000亿美元的资金流出中国。

       如果中国的房地产泡沫崩溃成为现实,很可能有更大量的资金流出中国。因此,日本存在一种期待,那就是这些流出中国的资金涌入低迷的日本股市和房地产市场,从而带动价格的上涨。不过,能够为“这个幸运”喜悦的情形仅限于泡沫崩溃比较轻微的情形。这是因为,就像由于欧元债务危机瑞士法郎成为资金的承接地而暴涨一样,如果大量的资金真地流向日本,日元升值将进一步加剧,而这将严重打击日本的制造业。

       另一方面,由于房地产价格下跌引发的负财富效应,中国国内的消费将陷入停滞。而如果金融机构开始担心不良贷款,可能引发惜贷现象,同时设备投资也将急剧减速。中国内需的急剧减速将对日本形成沉重打击。2010年日本对中国出口占总出口的19%,与此同时,旨在通过中国内需获利的日本企业的中国本地化生产也在不断强化。如果中国的内需减速,建设机械和汽车等相关行业的股价将大幅下跌。与此同时,在中国拥有融资和投资的日本企业和日本的银行很可能出现大量的不良贷款。

       中国以外的亚洲各国和地区也出现了对华出口增长乏力现象,亚洲总体的经济仍然将处于沈滞状态。据日本经济新闻社统计,128家日本主要上市企业的营业利润(2011年4―9月)的47.7%由亚洲和大洋洲地区贡献,上述事态对日本股市的影响将不可避免。此外,日本国内的消费也不能完全置身事外。2010年到访日本的外国人的16%为中国人。而中国的大部分富裕阶层来自房地产行业,如果泡沫破裂,到日本进行的购物旅游活动将陷于停顿。同时,以中国旅游者为对象的家电销售商和酒店等行业将陷入窘境。

       而最为令人恐惧的是人民币贬值和日元升值的趋势。在亚洲金融危机中,韩元价格几乎降低一半。韩国借助韩元贬值优势恢复了出口竞争力,从而从危机后的废墟上再次站立起来。在这个过程中,日本的家电产业丧失了在欧美市场的价格竞争力,从而导致市场份额被韩国企业夺走。相同情形再现的可能性比较大。由于泡沫崩溃带来的人民币急剧贬值,中国的出口竞争力将得以提升,中国将会借助这个武器实现经济的复苏。同时,由于人民币贬值导致在中国的生产成本变得低廉,日本的制造业将再次掀起向中国转移生产基地的高潮,而这将导致日本各地的产业空洞化问题进一步严峻。

       亚洲通过市场将各个国家和地区连接在一起,从而实现了快速的成长。据说,在生产领域的融合将超过欧盟(EU)。整个亚洲地区都建立了复杂的供应链,如果中国发生糟糕的事态,全部亚洲都将被卷入进去。中国泡沫的崩溃不会不伤害到日本就结束,这是实情。

       目前,中国不管政府还是金融机构都拥有丰富的资金,从而能够承受房地产价格的少许下跌。笔者认为,像现在这样程度的世界经济减速,中国不会出现大的动荡。不过,中国仍然前途莫测。因此,事先作出最坏的打算或许是风险管理的基石。




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