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应为新兴市场国家的债务危机系好“安全带”

2018/09/03

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  日经中文网特约撰稿人 西村友作:在全球,过剩债务都正在表面化。国际金融协会(IIF)发布的报告显示,2018年第一季度的全球政府、企业和家庭的债务余额达到247.2万亿美元,创出了历史新高。

  

  债务激增的背景是世界性的资金过剩。在2008年世界金融危机之后,以美国、欧洲和日本等发达国家为中心,各国的中央银行实施了大规模货币宽松,利率降至0左右,在以利率为中介目标的传统货币政策失效的情况下,各国中央银行实施了量化宽松,通过买入国债和交易所交易基金(ETF)等资产,增加了市场的资金供给量(图1)。这些资金流向了世界各国。

 

图1 美日欧中央银行的资产规模

(数据来源)FRED Economic Data

 

  维持历史性货币宽松的各发达国家的利率很低。近年来,在低利率的市场筹集资金、到有望获得更高回报的市场进行投资的套利交易不断增加,资金从发达国家流向了新兴市场国家。结果,新兴市场的债务达到创出历史新高的58.5万亿美元。

 

  新兴市场国家的债务多以美元计价,由于美国利率的上升和某些冲击,面临资金迅速逆流的风险。实际上,随着美国不断加息,新兴市场国家的货币联袂贬值。和2017年底相比,阿根廷比索贬值38.9%,土耳其里拉贬值38.0%,巴西雷亚尔贬值19.6%,俄罗斯卢布贬值15.5%,南非兰特贬值14.0%(截至2018年8月23日)。

 

  受到美国利率上升和“冲击”而导致货币迅速贬值的是土耳其。土耳其里拉原本就呈现贬值态势,但以美国对土耳其制裁为契机进一步暴跌(图2)。

 

图2 土耳其里拉与人民币兑美元汇率走势图

(数据来源)Bloomberg

  

  在“土耳其冲击”的背后,是一名被指参与2016年未遂政变被逮捕的美国牧师。美国总统特朗普要求土耳其释放这名牧师,但土耳其表示拒绝,于是美国启动了对土耳其的制裁。美国之所以如此执着地为一位牧师大动干戈,是因为牧师所属的基督教福音派是特朗普的支持基础。可以说,通过这件事,再次凸现出特朗普为达目的不择手段的作风。至少在11月美国中期选举之前,土耳其的不稳定现状应该会持续。

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