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中国现“流动性陷阱”异常?

2016/09/28

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       在中国,现金和活期存款(M1,狭义货币)迅速增加,另一方面,现金、活期存款和定期存款(M2,广义货币)的合计金额却呈现增长乏力态势。两者的增长率差异史无前例地走向扩大。已开始有观点指出中国也陷入了即使增加货币供给量也无法促进投资的“流动性陷阱”。

       M1、M2作为货币供给量的指标,均受到中国人民银行(央行)的重视。尤其对M2的增速更是提出了目标值,将2016年的目标定为13%左右。

       情况出现异常是在2015年10月。在一般情况下,M1增速低于M2增速,但当时M1增长14%,而M2仅增长13.5%,出现了逆转。

       随后两者的差距逐渐扩大,今年7月M1增长达到25.4%,而M2仅增长10.2%。两者的差距被认为创出历史新高。

       可以考虑很多原因。其一是中国存款利率比以前降低,定期存款和活期存款的利率差缩小。另一个原因更加严重,即由于企业找不到有潜力的投资对象、因此不断增加随时能用于偿还借款的活期存款这一可能性。

       实际上在中国,民间投资增长率萎靡正在成为话题。2015年全年增长10.1%,而今年增长率逐月缩小。1~8月降至2.1%。

       中国人民银行调查统计司司长盛松成在7月的演讲中指出陷入了“企业的流动性陷阱”,即货币量再增加也没有用,利率也不会再下降,投资也不会再增加。流动性陷阱通常被认为出现在零利率等利率已低至没有降息余地之际,但仍未进入零利率的中国也发生了类似现象。

       不过,也有观点认为,这一主张是“央行不再实行货币宽松的借口”(北京的外交相关人士)。实际上,拥有投资审批权的国家发展和改革委员会以企业的融资难并未改善为由,要求央行实行进一步的货币宽松。围绕M1和M2的争论或将持续一段时间。

       日本经济新闻(中文版:日经中文网)北京 原田逸策
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