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危险的炼金术——代币发行融资

2017/09/13

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      在全球的创业企业之间,采用被称为ICO(首次代币发行)的自主货币融资行为正在爆炸式扩大。2014年以来的融资总额达到17.8亿美元,从眼下来看,仅2017年4~7月就超过了来自创业投资(VC)的融资额。其特点是能低成本、短时间获得融资,投机资金支撑了这股热潮。但是,相关投资者保护的规则仍不完善,业务内容被打上问号的企业也纷纷涌入。对于这一“现代炼金术”的迅速扩大,监管机构也开始密切关注。

  

 

    “期待参与代币发行”,美国女明星帕丽斯·希尔顿(Paris Hilton)9月3日在推特(Twitter)上如此写道。她提及的是摸索提高网络广告效率的名为Lydian的创业企业的代币发行。

 

    代币发行的Token(代币)与股票和公司债不同,无需向投资者支付分红和利息。有价证券发行应遵守的以保护投资者为目的的规则并不存在,信息披露也很简单。只要在互联网上发布被称为“白皮书(whitepaper)”的业务计划书,就能筹集资金,同时还不需要披露结算书和接受会计审计。与聘请证券公司和审计公司、需要准备1~2年的首次公开募股(IPO)相比负担很轻,因此设立不久的企业相继涉足。

 

      30秒筹资3500万美元

 

    如果利用代币发行,企业无需依赖证券公司和银行,通过互联网即可向全世界投资者直接筹集资金。6月,寻求实现凯恩斯提唱的国际结算货币“班科”(Bancor)的“The Bancor protocol”在3小时里筹集到1.5亿美元,此外,作为美国浏览器开发企业的Brave仅仅约30秒钟就筹资3500万美元。

 

 

    据美国高盛统计,2017年4~7月利用代币发行的融资额达到1200亿日元以上,超过了投向被称为“种子阶段(seed stage)”的初创企业的全球创业投资额。

 

    这一融资手段已开始波及日本企业。日本创业者长谷川润在泰国成立的东南亚的结算服务公司OmiseGo于6月筹集了2500万美元。此外,从事大数据分析的Metaps宣布旗下韩国子公司将实施约12亿日元的代币发行。

 

    支撑代币发行人气的是因虚拟货币价格上升而扩大收益的投资者。自2017年初以来,比特币涨至约4倍,以太坊(Ethereum)涨至约40倍。日本虚拟货币交易所QUOINE首席执行官栢森加里矢表示,随着“虚拟货币富豪”相继问世,“正在形成账面收益通过代币发行流向另外的虚拟货币的循环”。

 

    热潮也在催生问题。比特币研究者东晃慈通过调查主要的48个代币发行融资项目的业务进度发现,承诺的产品和服务并不存在的项目达到整体的56%。东晃慈指出:“代币发行计划很多都被高估。”

 

      监管机构面临的难题

 

    即使业务没有实际运行,只要投资者相信代币价格上涨,就可以筹得资金。倡导开发虚拟货币技术的EOS(位于英属开曼群岛)虽然在白皮书中表示“这种代币没有价值”,但仍成功筹集到2亿美元。

 

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