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从“铜博士”看中国此轮经济刺激政策

2019/04/17

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      “铜博士(Doctor Copper)”——铜的行情有这样的绰号。这是因为犹如给最大消费国中国的经济做“诊断”一样,铜行情会率先发生变化。中国经济统计数据已开始显示出改善,但目前铜行情上涨乏力的状况似乎很明显。这传递出什么样的信号呢?

 

中国的铜消费量占世界的约5成(江苏省的工厂,reuters)

  

      “今年以来,中国经济稳定运行并出现一些积极变化,市场预期得到改善”,3月28日在中国最南端的海南省博鳌,国务院总理李克强面对跨国企业的经营者等如此强调称。

  

    中国经济自2018年下半年起出现放缓,目前复苏迹象正在加强。中国国家统计局3月31日发布的3月制造业采购经理人指数(PMI)为50.5,环比上升1.3个百分点。时隔5个月高于50的荣枯线。

 

    事实上,铜在此之前的3个月左右的时候就预先读到了这一趋势。作为国际指标的伦敦市场铜期货1月初转为反弹,到2月底前已上涨1成以上。

 

    中国在2018年12月的中央经济工作会议上,提出了大规模减税和促进基础设施投资等经济对策。不久之后涉足工程建设的企业开始采购输电线和建材,被用于这些产品的铜价格趋于上升——这就是铜先于经济发生变化的机制。作为汽车轮胎原料的天然橡胶也出现反弹。从中国在世界消费量中所占的份额来看,铜为约5成,天然橡胶约为4成。

      中国政府在2008年11月出台4万亿元经济对策之际,大宗商品也率先发生变化。铜和天然橡胶在2008年12月创出最低点,而工业生产(规模以上工业增加值)转为反弹是在2009年3月以后。

 

      正因为如此,目前铜行情触及天花板令人担心。3月以后卖盘占据优势,虽然因制造业PMI改善的推动而一度出现反弹,但并未突破2月底的高点。橡胶也呈现相同走势。熟悉大宗商品的市场风险顾问公司(Market Risk Advisory)代表新村直弘表示“此次中国的经济刺激举措仅仅是‘抑制停滞’程度的规模”。

   

    从实际来看,减税规模达到2万亿元,规模巨大,但财源的一部分通过削减财政支出来筹集,“实质”部分没有看上去那么多。如是金融研究院的院长管清友表示,由于频繁的经济刺激举措导致债务膨胀,中国政府既不想也不能采取财政和货币的大水漫灌的方式。

     

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