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专栏:美国和通胀都撬不动人民币

2011/12/02

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        日经新闻编辑委员  吉田忠则:看来人民币汇率加速上涨的预测今年将悄无声息地退场了。预测曾一度纷纷认为中国会以容忍人民币升值来抑制通胀,但事实上汇率尚未出现太大变化,物价就已呈平稳倾向。显示货币综合价值的实际汇率与去年6月中国人民银行(央行)宣布加强人民币汇率弹性时的水平相比,几乎没有什么变化。        

 

        引发市场对人民币升值预期升温的契机有多个。常出现的是中美首脑会谈之前。这时会有预测认为,为缓解美国对人民币升值要求的压力,哪怕是临时性的,中国政府也要允许汇率上扬。
 
        在刚刚过去的11月19日,在印尼巴厘岛的东亚首脑会议开幕之前,中美首脑举行了会谈。不过,会谈的焦点是南海和环太平洋经济合作协议(TPP)等问题。中美在飞速增长的亚洲问题上的博弈针锋相对。
 
        与这些问题相比,人民币问题已退至不重要也不紧急的话题。另外中美首脑会谈安排本身就有些仓促,市场也没有对人民币升值抱有过多的预期,中国总理温家宝则以一句外交辞令“中国一直在推进人民币汇率形成机制的市场化改革”一言带过。
 
       今年,通货膨胀的状态在预测人民币汇率动向上变得更为重要。温家宝4月曾在国务院常务会议上表示,要加强人民币汇率弹性,消除导致通胀的诱因。之前温家宝极少在谈话中把物价调控和人民币汇率放到一起,这给人民币升值预测凭添了几分现实感。
 
       然而,这一次仍然是未果而终。据国际清算银行(BIS)推算,人民币的名义有效汇率去年6月和今年10月均为117(2005年=100)。这期间虽略有上下波动,但自08年7月以来,人民币汇率几乎一直固定在1美元兑换6.83人民币前后,尽管中国政府去年6月宣布实行弹性汇率,但变动幅度其实很小。

       中国的真实意图是什么?从与通货膨胀的关系来看,居民消费价格指数(CPI)同比上升率自7月份达到6.5个百分点的峰值之后开始回落,最近,货币宽松渐渐开始成为关注的焦点。

      或许中国政府也考虑过对人民币汇率下手,但实际上并没有走到这一步,只靠动用窗口指导等金融政策就度过了这一关。不管温家宝总理说了些什么,鉴于汇率行情对经济的影响巨大,他非常谨慎是毫无疑问的。

        当然,一直坚持僵硬的汇率制度是不可能的。当市场读懂了汇率几乎稳如泰山时,投机资金就会利用内外利率之差,低风险地流出流入,从而损害金融政策。为防止这种情况出现,只能让汇率更有弹性,不过估计还需要一段时间。
 
        日本信金中央金库首席顾问中国金融政策专家露口洋介认为,“中国的金融政策在一定程度上独立于与外国的关联、在一定程度上限制资本的移动,人民币汇率也会不高不低的程度上变动”。正因为这样暧昧,今后对人民币升值的预期还会强烈,但预期落空也会同样多。

     
 

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