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发现人民币汇率的奥秘

2012/08/30

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图kyodo
      日经中文网 吉田忠则:中国政府干预人民币行情的用意越来越清晰可见。就拿最容易吸引人注意的与美元间的关系来说,人民币对美元开始贬值,而对欧元则开始升值。从总体来看,人民币币值并未大幅波动、相对稳定。原因就是中国政府2008年雷曼危机时的教训。

      从今年年初到8月23日,人民币对美元汇率下滑了0.5个百分点。相反,对欧元汇率则上升了3.5个百分点。中国政府正通过市场介入等手段管理汇率行情,行情变动与当局意图不无关系。而支撑管理的手段就是一篮子货币(Basket of Currencies)政策。

      一篮子货币政策结合了多种货币行情变化。具体与哪种货币多大程度实现联动,由和对象国的贸易量等因素决定。对中国来说,重要的货币就是美元和欧元。

      虽然之前中国一直解释说人民币汇率的确定参考了一篮子货币政策,但事实上人民币行情却常常出现与这个制度不相同的走势。不过从今年开始,似乎中国已着手实施非常严密的一篮子货币政策。

      例如,今年欧元几乎是一直在贬值,但最近几天欧元对美元汇率却出现快速上升。于是,人民币对美元汇率上升,而对欧元汇率则下滑。正是由于实施一篮子货币政策,同时参考欧元和美元汇率,才会出现这种情况。

      中国通过这种行情管理,获得了让人民币总体上相对稳定的结果。由于参考多数货币保持平衡,才避免了人民币行情的大幅波动。据国际清算银行(BIS)推算,人民币的名义有效汇率从1月份至7月份仅平稳上升了1.1个百分点。


 
      而雷曼危机时则不然。中国政府在雷曼危机之前、出口低迷的08年7月之后的2年里,实施人民币与美元固定汇率。由于出口企业和市场相关人士比较关注人民币兑美元行情,作为紧急避险措施,中国政府通过固定汇率稳定了市场行情。

      结果,人民币实际汇率从08年7月至09年3月大幅上升了13.5个百分点。人民币对美元汇率固定导致人民币与欧元失去联动。而当时欧元贬值,相应地人民币对欧元大幅升值。

      于是针对最近的人民币行情,市场上出现了新的疑问。那就是虽然人民币实际汇率相对稳定,但从年初至今仍上升了1.1个百分点。作为出口低迷、经济减速的中国,为什么货币会升值?虽然幅度很小,难道不应该贬值才对吗?

       对此,熟悉人民币情况的日本信金中央金库的高级审计员露口洋介指出“现阶段的升值幅度对经济没什么影响”。关于经济减速的对应措施,露口洋介认为“中国已下调了存款准备金率和利率,正在密切观察汇率行情”。

      然而,中国政府内部计算的实际汇率与BIS的推算结果在多大程度上一致还尚不明确。中国人民银行(央行)副行长胡晓炼在解释一篮子货币政策意义的文章中表示今后将定期公布实际汇率。如果真能做到的话,中国的汇率政策将更加透明。
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