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中国强劲GDP增长可信吗?

2017/04/27

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图二:铁路货运量2月录得历史最快同比增速

 

图三:挖掘机2月销量同比大增298%,创历史最高

 

  美国经济研究局(NBER)4月底所出的报告《中国GDP成长率可能被低估》与笔者上文中所得出的结论一致。他们认为李克强指数比GDP更贴近现实经济状况,服务业尤其是房地产对GDP的贡献或被同时低估。美国经济研究局在这篇论文中,应用夜间照明数据作为代理变量,进而测定GDP构成权数的最优值,进而对中国实际增长率进行评估。

 

图四:李克强数据显示2015年经济低迷,2016年V型反弹

 

  2015-2016中国GDP数据存在扭曲

 

  虽然数据显示今年一季度中国经济并未低估,但市场参与者尤其是海外投资普遍表达出对中国GDP真实性的担忧并非难以理解。实际上,过去两年,中国GDP数据确实存在着扭曲。

 

  例如,2015年中国GDP分别为7%、7%、6.9%、6.8%,季度变化并不显著,但笔者认为,实际经济状况要差于GDP数据所示,诸多高频数据可以作为佐证。例如,2015年李克强指数曾探底历史最低;财新中国制造业采购经理人指数(PMI)触底08年金融危机以来最低;规模以上工业部门企业利润同比下降2.3%,其中主营活动利润同比下降4.5%;全国总发电量出现1968年以来首次出现年度下滑,同比下降0.2%;粗钢产量亦出现1981年以来首次年度下滑,同比减少2.3%等等。

 

  进入2016年,伴随着新一轮稳增长措施的加码,中国经济又出现明显的反弹,但中国GDP数据却缓慢回落至6.7%,低估了经济向好态势。笔者在去年9月《中国宏观数据打架之谜》一文中明确指出经济数据背离现象突出,制造业PMI大幅反弹创2年新高,工业生产数据虽然低迷但同期工业利润却出现明显增加,发电量十分强劲。

 

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