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卜算特朗普(1)美元走高会调整吗?

2017/01/05

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  2018年某月,一家大型日资银行的交易大厅被沉重的气氛所笼罩。由于美国经济增长预期的推动,包括日元贬值和股价走高在内的“特朗普行情”仍在持续。但长期持续的美元升值构成压力,持续8年复苏的美国经济在2017年秋季前后迎来减速。新兴国家也发生了民间债务冲击,“乱世买日元”的趋势越来越明显。

 

  “因为诱导日元贬值,小松(日本建机企业)的股票正在被买入,而不是(美国的)卡特·彼勒”,下任美国总统特朗普在选举期间多次重申的口号能否再次出现?在日元对美元贬值日趋突出的背景下,市场参与者已开始警惕特朗普牵制美元升值的风险。

 

  如果美元升值和利率上升的状态持续,曾为特朗普胜利做出贡献的“铁锈地带”(美国中西部工业地带)制造业将遭受打击。有观点认为,如果认为美国经济无法承受货币升值的压力,特朗普将与美国联邦国会产生共鸣,更加明显地突出保护主义的侧面。
 

  回顾过去,1980年代提出大型减税的“里根经济学”造成了双赤字,迅速导致美元升值和利率升高。特朗普甚至有可能促使当今局面与1985年广场协议导致美元贬值的现象重演。

 

  因美元独自走强而遭到打击的还有背负巨额美元债务的新兴国家。“需要注意是否重演80年代南美债务累积问题”,2016年12月,日本瑞穗综合研究所首席经济分析师高田创在纽约参加国际会议时曾这样呼吁。随后,处理过约30年前危机的国际货币基金组织(IMF)前总裁雅克·德拉罗西埃(Jacques de Larosiere)也表示,“应该研究当时的情况”。

 

  当时,南美等新兴国家的美元债务负担加重,以1982年墨西哥债务违约为开端,危机不断扩大。

 

  在特朗普政权即将诞生之际,美国长期利率时隔约2年零3个月达到2.6%左右,同时美元的有效汇率也上升至有可比数据的1995年以后最高水平。如果资金回流美国的势头加强,有可能重演历史。

 

  新兴国家企业的美元债务超过3万亿美元,增加至10年前的3倍。在新兴国家,企业债的发行已经锐减。国际清算银行(BIS)调查部门负责人申铉松警告称,“新兴国家经济正在面临美元升值、发达国家利率上升和资金外流等考验”。

 

  新加坡油服Swiber控股公司在2016年7月底陷入资金周转困难,巴西通信巨头Oi也在6月因巨额负债宣告破产。墨西哥比索等新兴国家的货币也大幅贬值,日本央行的日本银行高官表示,“完全不能高枕无忧”。

 

  这种担忧当然有可能只是杞人忧天。日本银行总裁黑田东彦在16年12月的演讲中表示“世界经济终于摆脱了雷曼危机后的调整局面,正在步入新的阶段”。

 

  美国联邦储备委员会(FRB)主席耶伦也表示,“从经济状况来看,加息是缓慢的”。如果美元升值和利率上升以缓慢速度推进,美国经济的失速和新兴国家的资金外流或将变得没那么严重。

 

  日本经济终于摆脱了日元升值和股价下跌的恶梦。虽然日本银行某高管感叹:“这种好事能持续多久?”,但日本似乎想再多享受一会儿甜蜜的初梦。

 

  日本经济新闻(中文版:日经中文网) 石川润

 

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