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伊藤忠、正大出资中信的背后故事(下)

2015/02/13

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 “日本股市对中国业务的理解只有这种程度?”伊藤忠商事于1月20日宣布对中国中信集团(CITIC)的1.2万亿日元共同出资决定之后,其股价出现暴跌,泰国正大集团(CP)的高管对此报以苦笑。日本股市似乎难以衡量对中国国有企业的巨额投资的效果。但相关人士指出,在表面看来难以理解的地方,存在此次合作的妙处。

 在发表消息之前的当日上午,3家公司几乎在同一时刻举行董事会会议,并决定设置一项会议——“协作经营会议”(暂定)。3家公司的经营高管每3个月举行1次会议,将各自推进的亚洲所有计划的信息放到桌面上讨论。以压倒性的信息量受到期待的是中信集团,该公司作为国有企业,承揽铁路和发电站等中国政府在全世界推进的很多投资项目。

 
 中国国家主席习近平力争建立亚洲基础设施投资银行(AIIB),以在中国主导下在亚洲全境提供基础设施援助。亚投行已决定引进中信集团的多位高管,中信集团带来的大型投资项目信息将给伊藤忠和正大集团带来益处。

 “信息和人脉是在中国开拓业务的基础设施。具有金钱难以比拟的价值”,中信是与中国高层有直接联系的企业,伊藤忠因此才敲定了这笔投资。在看到股价下跌之后,伊藤忠社长冈藤正广向身边人士透露称,“中国业务的这种特殊情况要获得日本市场的理解仍然需要时间”。

 在协作经营会议成立之前,3家公司已开始在相关执行人员层面开始了各种想法的交换,考虑到不断发展壮大的中国中产阶层,关键词是“我们将改变中国人的消费行为”。

 案例之一就是便利店。在中国,大型连锁企业的店铺仍然有限,消费的基础仍不成熟。伊藤忠在日本等市场运营连锁便利店全家,而正大集团则在泰国运营7-11。如果两家公司的经验加上中信集团的金融能力,三家公司认为“便利店业务将成为面向大众的金融一站式服务的基地”。

  此外,解决食品安全和安心问题也是焦点之一。在中国,对国产食品和饮料的不信任感根深蒂固。中信认为,仅凭旗下的国产产品难以开拓中产阶层客户,这也是推动其与伊藤忠和正大展开全面合作的重大因素。中国政府已要求中信在确保食品安全和安心的立法过程中提供建议。根据从伊藤忠获得的日本食品安全法制的信息等、参与中国法制建设也是将要讨论的课题。

 仅仅凭借中信和正大,缺乏经销商品的广度,而仅靠伊藤忠和正大,则面临中国信息和人脉的不足,而仅凭借伊藤忠和中信,则易于受中日关系的左右。正大一名高管称:“3家联盟的成立基础是,与中国领导层有直接关系的国有企业、泰国华人财团和日本综合商社保持绝妙的均衡”。

  但在现阶段,日本不少观点担忧中国风险和巨额投资的风险,这也是事实。6千亿日元的投资额相当于伊藤忠自有资本的4分之1。日本大和证券高级分析师五百旗头治郎表示“最近数年来,商社的大型投资并未带来收益,在这种背景下作出决断,将面临担忧”。

  穆迪日本公司于1月21日宣布,将伊藤忠的发行人评级在目前的“Baa1”基础上进行下调。对于巨额投资导致的自由现金流(净现金收支)减少和有息负债增加表示担忧。

  3家联盟能否如愿产生协同效应?要颠覆市场的评价,只能拿出成果。


   本文由岛田学、大越匡洋、花井悠希执笔
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