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日本报告:中国民间债务显著上升 需警惕

2018/07/27

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      日本内阁府7月26日发布《世界经济潮流》报告,分析了主要国家的民间债务对世界经济带来的风险。从债务余额占国内生产总值(GDP)比重来看,中国和加拿大的比重较高,报告指出“有必要加以注意”,显示出警惕。报告还显示见解称,以中国为首的新兴经济体企业的对外债务也出现增加,利率快速上升等可能使世界经济出现波动。

      日本内阁府基于国际清算银行(BIS)的统计数据,对家庭和企业的债务余额进行了调查。从2008年雷曼危机之后的债务占GDP比重来看,主要国家形成两种趋势,即日美和欧元区的比重下滑,而中国、加拿大和瑞士的比重出现上升。

   

    

      从企业债务来看,中国的债务增长明显。雷曼危机后中国实施4万亿元经济刺激政策,大规模基础设施投资等导致债务急剧增加。其中,国有企业债务占企业债务总额的8成左右。

  

      在包括钢铁的金属以及建材等生产体制过剩行业的负债迅速膨胀。国内债券发行的急剧扩大也产生了影响。也有观点指出不直接经由银行进行融资的“影子银行”的扩大所产生的影响。

   

      从家庭债务来看,加拿大等的债务出现增加。由于推行货币宽松政策,房贷利率下降和移民的增加推高了住宅价格,导致家庭贷款出现增加。

   

      日本内阁府对主要国家民间债务余额占GDP比例与历史长期趋势的差值(即信贷缺口)进行了推算。开发出这一分析手法的国际清算银行认为,一旦债务占GDP比例比历史长期趋势高出9%以上,“则需警惕未来3年之内发生金融危机的可能性”。

    

      截至2017年7~9月,信贷缺口超过9%的国家有中国(16.7%)和加拿大(9.6%),不过由于采取措施压缩过剩债务,两国的缺口均在2016年达到峰值后下降。

      日本内阁府认为“虽然现在并非处在爆发全球性金融危机的可能性逐年增强的局面,不过有必要留意中国和加拿大的民间债务”。

  

      日本的信贷缺口为7.7%,不过情况与中国和加拿大不同。由于长期以来一直在下调债务余额比例,所以作为标准的历史长期趋势也出现下降。一方面,由于当前经济复苏,企业出现增加负债实施设备投资的举动,因此债务占GDP比例高于历史长期趋势,美国和欧元区的债务占GDP比例则低于历史长期趋势。

  

      如果随着民间债务扩大,膨胀的资产价格转为下跌,家庭和企业将难以偿还债务。结果将导致消费和设备投资迅速冷却,经济滑坡。

  

      日本内阁府还调查了债务减少与资产泡沫破裂对经济下滑的影响。对经济合作与发展组织(OECD)中的20个成员国在1970年之后出现的124次经济下滑局面进行了分析。其中31次伴随着民间债务减少和住宅价格下跌。在这种经济下滑局面下,实际GDP下降率的中间值为2.1%。而与债务减少和住宅价格下跌无关的34次经济下滑局面下,GDP仅下降了0.9%

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