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中国过剩债务接近日本泡沫期水平

2016/03/22

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        中国的企业和个人的债务过剩问题在加重。据国际清算银行(BIS)统计,中国的企业和个人的债务达到国内生产总值(GDP)的2倍以上,这个数据接近泡沫破裂后的日本的水平。雷曼危机后的大规模经济刺激政策致使中国对设备和房地产的投资出现膨胀。压缩债务成为亟待解决的课题,但是操之过急的话很可能通过需求趋冷、对华出口恶化和市场动荡的形式对日本也经济构成拖累。

 
   4万亿成为导火索


        在3月16日闭幕的全国人民代表大会上,李克强总理表示“我们说要发展‘新经济’是要培育新动能,促进中国经济转型”,同时表示将化解钢铁和煤炭行业的过剩产能。2月的二十集团(G20)财长及央行行长会议上也谈及了中国的债务过剩问题,越来越多观点认为中国的过剩债务成为全球经济的风险。

       据BIS统计,除中国金融机构之外的民间债务截止2015年9月底为21.5万亿美元,与GDP之比高达205%。日本的民间债务与GDP之比在泡沫末期的1989年9月底超过200%,95年12月底升至221%。中国的这一比重接近日本泡沫末期到泡沫破裂后的水平。

        中国的民间债务余额较雷曼危机后的08年12月底相比猛增至4倍。在中国政府出台4万亿元的财政支出和货币宽松的背景下,企业增加了贷款扩大了投资。粗钢生产占到全球的一半。但是生产调整进展缓慢,过剩生产导致通缩压力向海外扩大。

        民间债务中,企业债务截止15年9月底达17.4万亿美元,占8成。美国评级公司标准普尔(S&P)警告称“应当注意负债比率较高的金属、资源、房地产和建筑等企业的债务违约”。家庭负债也因房贷的增加,从较雷曼危机时的0.8万亿美元扩大至4万亿美元。

        泡沫破裂后的日本陷入了债务过剩,此前增加贷款的银行陷入经营困境。银行惜贷和积极回收贷款导致企业破产出现增加,引发了1990年代后半期的日本金融危机。日本花了约十年的时间来压缩债务。

 
        曾饱受债务过剩之苦的不只有日本。以面向低收入者的住房贷款的扩大为导火索遭遇雷曼危机的美国方面,08年9月底的民间债务与GDP之比达到169%。压缩债务花了约4年时间。

  经济踩下刹车

         今后,如果让中国的企业和个人优先偿还债务,用于消费和投资的资金将出现减少,景气将踩下刹车。对日本来说中国是仅次于美国的主要出口对象国。15年的对华出口额受建筑机械等表现不振影响已经同比减少了1%,在出口额整体中所占比重也降至17.5%,为08年(16.0%)以来的最低水平。如果压缩债务导致中国的需求进一步萎缩,日本的对华出口很可能进一步下滑。

       如果像泡沫破裂后的日本一样费时费力处理债务过剩,经济可能陷入通货紧缩。三菱UFJ摩根士丹利证券的高级经济学家宫崎浩警告称“通货紧缩将导致中国的金融系统不稳定,可能对日美欧也产生影响”。不可否认如果市场认识到债务过剩问题,年初之后的全球市场的动荡可能再次加剧。

       此外还将通过汇率的波动对急剧增长的访日游客的动向产生影响。据BIS统计,海外面向中国的与贷余额在15年9月底为1.1万亿美元。今后,如果资金的外流和来自海外的偿还借款的动作加强,很可能加速人民币的贬值。

       日本第一生命经济要那就是的经济学家永滨利广认为“人民币贬值将对访日游客的消费产生影响”。据SMBC日兴证券推算,如果人民币贬值10%,访日游客的消费额换算成年率将减少1491亿日元。
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