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中国1月融资创新高的背后

2016/02/23

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  中国的银行融资正在迅速增加。据中国人民银行(央行)2月16日发布的数据,1月以人民币计算的新增融资达到2.51万亿元,比上年同月增长70%,创出了单月融资额的历史新高。在经济下行的局面下,为何银行融资额却在增加呢?

在融资增加的背后,或许存在人民币汇率贬值预期
  原本中国就存在1月份的融资额易于增加这一独特的倾向。在中国,这一般被解释为“尽早放贷全年收益才会更多”,但如果借贷方不回应银行的想法,上述解释就难以成立。这是在某种程度上带有计划经济色彩的惯例,但此次仅以上述解释难以自圆其说。

       以外汇计算的融资不增反减

    从历年的1月融资额来看,此前最高的是2009年1月的1.62万亿元。听到这个时间,或许很多人会马上明白。那是在雷曼危机之后大举推出4万亿元经济刺激举措之后的时期。在中国,如果打算刺激经济,政府往往会要求银行增加放贷。

  此次,存在相同情况的可能性也难以否认。因吸取雷曼危机时的教训,中国政府对不计后果的投资保持警惕,但为了防止经济的进一步恶化,又正在各地推进基础设施建设。建设所需的资金自然来自银行融资。为了改善房地产行情,中国人民银行放宽了住房贷款首付限制,这或许也产生了效果。

     但如果理由仅此而已的话,中国政府将只是在重复以往的做法,即在经济减速的局面下,又一次将银行变成“政府的钱包”。不过,在面临地方过剩债务和企业过剩产能这“2个过剩”的情况下,中国政府为避免重蹈覆辙,一直否认将勉为其难地刺激经济。


  
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  在这种情况下,作为融资增加的另一个背景浮出水面的是,人民币汇率的贬值预期。虽然笔者前文中提到“融资增加”,但这仅仅是以人民币计算得到的结果。实际上,如果观察以外汇计算的融资金额,则自稍早之前便开始持续减少。假设人民币真的趋于贬值,那么借贷外汇的话,偿还负担将加重。借贷方当然将采取防范措施,即由借贷外汇转为借贷人民币。

  除了1月这一特殊因素之外,无论是政府的经济刺激措施还是外汇债务的压缩,事实上都对融资增加产生了影响,而笔者在这里想大胆指出另一个可能性。那就是长时间无法实现盈利的“僵尸企业”的问题。

     地方政府突击增加融资?

 中国人民银行在发布1月融资额的16日,同时与发改委等部门联名发出通知,要求银行等金融部门为激活工业作出贡献。制造业低迷成为中国经济长期减速的主要原因,上述指示看起来像是要求银行支持制造业的经营。但是,指示敦促银行积极增加有助于技术革新等的融资,另一方面,压缩对僵尸企业的融资。

  在亏损已成为常态化的企业中,很多企业与地方政府具有密切关系。日本瑞穗银行(中国)主任研究员细川美穗子指出,“在中央政府淘汰僵尸企业的压力加强之前,地方或许突击性地增加了融资”。这或许正是中国式的“上有政策、下有对策”。

  习近平执政以来,提倡节俭和打击腐败等措施当初曾被质疑能在多大程度上认真贯彻,但结果一直被坚持执行。僵尸企业的淘汰也是自上而下的命令。中国人民银行等部门联名发出的指示针对撤回对僵尸企业的融资,采用了“坚决”这一严厉表述,担忧遭受影响的地方或许已抢先采取应对措施。

 1月的融资激增或许是各种因素相互交织的结果。尤其在是否果断淘汰僵尸企业这一问题上,虽然将在短期造成就业风险,但从长期来看,这对稳定中国经济又是不可或缺的行动。银行融资被用于延长僵尸企业的寿命?还是起到淘汰僵尸企业的作用?这将成为今后的关注焦点。

      本文作者为日本经济新闻(中文版:日经中文网)编辑委员 吉田忠则
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