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从港股“瑞声”与做空机构攻守战看到的

2017/07/17

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  围绕中国的优良高科技企业,做空机构与企业方面展开的攻防战本轮由企业胜出。瑞声科技控股(AAC Technologies)是一家智能手机声学元件制造商,同时也是美国苹果的供应商。对于做空机构提出的财务造假嫌疑,瑞声成功进行了反击,并且还被敌方的“窝里斗”助了一臂之力。   

 

  突遭攻击

 

  在6月7日的香港股市上,时隔约3周重新开盘的瑞声科技股价一度上涨19%,迅速涨至每股96.70港币。仅这一只股票就将主要股价指数恒生指数推高25个百分点,交易额达到56亿港币,遥遥领先。

 

香港交易所

 

  瑞声科技2005年上市,主要设计和制造精巧的麦克风及小型扬声器,向苹果等大型智能手机企业供货。虽然在全球的知名度不高,但其2016财年(截至2016年12月)的销售额达到155亿元,净利润达到40亿元,是一家高收益企业。其股票2016年9月被纳入由代表香港股市的50支股票构成的恒生指数。

 

  5月11日,瑞声科技突然遭到美国做空投资公司“Gotham City Research”的攻击。Gotham在网站上发布了一份报告,声称瑞声科技“利用经营高层的亲属等管理的20多家关联企业隐瞒成本,提高了利润”、“违反了香港交易所的上市规则和苹果要求的劳动条款”。

 

  再加上瑞声科技的股价正处于上市以来的最高点,投资者在慌乱中纷纷进行抛售,5月18日,股价较最高点暴跌近30%,最终在交易过程中被迫停盘。

 

  做空机构是指通过散布对上市企业不利的信息诱导股价下跌的团体。该团体提前借入目标企业的股票在市场上卖出,然后传播负面新闻,造成股价下跌后再赎回,从中获得利润。

  

 

  2016年7月质疑伊藤忠商事的财务处理存在问题的格劳克斯研究(Glaucus Research Group)以及同年12月做空日本电产的浑水 (Muddy Waters)等美国知名做空机构也在香港市场活动。不过,曾长期在美国工作的大型证券企业的股票运营负责人疑惑地表示:“没听过Gotham City这个名字”。Gotham好像是个新面孔。

 

  反驳造假嫌疑

 

  Gotham抓住不放的问题似乎是瑞声科技的业绩“好到不自然”,其发布的报告题为《为何瑞声科技的利润率比苹果更高更稳定》。从瑞声科技2014~2016年全年的财报来看,税前利润在销售额中的占比连续3年超过29%,净利润的比例同样连续3年超过26%,稳定程度难以马上让人相信。这些数值的确都超过了苹果。

  

瑞声科技控股CEO潘政民在记者会上反驳财务造假嫌疑(6月6日,香港)

  

  苹果以对零部件供应商的要求非常严格而著称。也就是说,Gotham的报告想指出的是,瑞声科技赚钱能力如此之强有些奇怪。

 

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